James Reilly, Senior-Marktökonom bei Capital Economics, hat seine Ansicht bekräftigt, dass der aktuelle, KI-getriebene Aufschwung an US-Aktien einer späten Blase ähnelt. Er erwartet, dass der S&P 500 das Jahr 2026 bei etwa 8.250 schließen wird, ein Plus von 7,7 % gegenüber dem aktuellen Niveau, bevor er bis Ende 2027 auf rund 6.500 fällt, ein Rückgang von 21 %.
Warum die Warnung wichtig ist
Die Warnung stützt sich auf mehrere Indikatoren, die historisch Marktspitzen vorausgegangen sind. Das zyklisch bereinigte Kurs-Gewinn-Verhältnis (CAPE) des S&P 500 liegt nun nahe dem Niveau, das während des Höhepunkts des Dot-Com-Booms beobachtet wurde, und die Bewertung des Index im Verhältnis zu den Staatsanleihenrenditen spiegelt diese Extreme ebenfalls wider. Die erwarteten Gewinnwachstumsraten für die nächsten zwölf Monate entsprechen ebenfalls dem Dot-Com-Höhepunkt, was darauf hindeutet, dass das prognostizierte Gewinnwachstum nicht nachhaltig sein könnte.
Ein weiteres Problem ist die Finanzierung von KI-Projekten. Der kombinierte Free-Cash-Flow der führenden KI-Hyperscaler soll 2027 negativ werden, was Zweifel an der Beständigkeit der massiven Ausgaben in diesem Sektor aufkommen lässt. Zudem hat die Marktkapitalisierungskonzentration ein Niveau erreicht, bei dem eine Handvoll Aktien den Index dominiert, ein Muster, das häufig mit fragilen Rallyes in Verbindung gebracht wird.
„Insgesamt denken wir, dass die Daten mit einer späten Blase vereinbar sind", schrieb Reilly in einer Notiz am Donnerstag.
Auch die Emission von Aktien beschleunigt sich, mit einer Pipeline von Börsengängen und Folgeplatzierungen, die historisch das Ende einer Blase innerhalb von Monaten und nicht Jahren signalisieren.
Was den Crash auslösen könnte
Obwohl Reilly die Staatsanleihenrenditen nicht ausdrücklich erwähnte, hat Ruchir Sharma, Vorsitzender von Rockefeller International, den 10-Jahres-US-Treasury-Zins als kritische Schwelle hervorgehoben. In einem kürzlich veröffentlichten Leitartikel warnte Sharma, dass ein eindeutiger Durchbruch über die 5-%-Marke, eine Obergrenze, die während der Dot-Com-Ära galt, eine neue Phase straffer Geldpolitik einleiten würde, wodurch große KI-Projekte schwerer zu finanzieren wären.
Höhere Kreditkosten würden wahrscheinlich die Anleiheemissionen der Hyperscaler dämpfen und die Eigenkapitalfinanzierung bremsen, da Renditen über 5 % historisch als Gegenwind für die Aktienmärkte wirkten. Zudem würden Renditen, die dem nominalen BIP-Wachstum nahekommen, die Bedenken hinsichtlich der Tragfähigkeit der US-Staatsverschuldung verstärken, die inzwischen über 100 % des BIP liegt.
Der Wall-Street-Veteran Ed Yardeni hat ebenfalls seine Einschätzung angepasst, die Wahrscheinlichkeit eines „Roaring 2020s"-Szenarios von 80 % auf 70 % gesenkt und die Chancen für ein bärisches Ergebnis von 20 % auf 30 % erhöht.
„Zugegeben, die jüngsten Entwicklungen an den Öl- und Anleihemärkten sind beunruhigend", sagte Yardeni in einer Notiz am Samstag.
Worauf Sie als Nächstes achten sollten
Investoren sollten die Rendite der 10-Jahres-Treasury genau beobachten; ein anhaltender Anstieg über 5 % könnte als Katalysator wirken, der die KI-geförderte Rallye in eine scharfe Korrektur verwandelt. Gleichzeitig wird das Volumen neuer Aktienemissionen Aufschluss darüber geben, ob die Marktteilnehmer weiterhin Vertrauen in die Wachstumsaussichten des Sektors haben.
Derzeit deuten Analysten an, dass die letzten Monate des Jahres 2026 das letzte Aufwärtspotenzial bieten könnten, bevor sich der Markt möglicherweise umkehrt. Anleger mit Engagement in KI-intensiven Aktien sollten das Risiko einer schnellen Neubewertung prüfen und erwägen, von den am stärksten konzentrierten Positionen zu diversifizieren.