Steigende Renditen signalisieren Marktunruhe
Die Rendite der 10-Jahres-Staatsanleihe erreichte am Donnerstag 4,92 %, ihr stärkster Stand seit 2023 und knapp unter der 5-Prozent-Marke, die die Wall Street genau beobachtet. Der Sprung folgt auf eine Reihe von Angebotsschocks, von geopolitischen Konflikten bis zu einem angespannten Schifffahrtsmarkt, die die Preissteigerungsdrücke in den letzten sechs Jahren hoch gehalten haben.
Warum der Anleihemarkt wichtig ist
Diane Swonk, Chefökonomin bei KPMG, sagte gegenüber EuroHerald, dass die Häufigkeit dieser Schocks ein vorhersehbares Muster für Investoren geschaffen habe. "Mit einem Trommelschlag entsteht ein Rhythmus", erklärte sie, "und mit dem Rhythmus lernt man." Diese Lernkurve, warnte sie, führe nun zu einer Preisbildung am Anleihemarkt, die die eigenen Maßnahmen der Federal Reserve übertreffen könnte.
Swonk erklärte, dass Investoren, die an der Bereitschaft der Zentralbank zweifeln, die Inflation zu zügeln, eine höhere Prämie für langfristige Anleihen verlangen werden. "Die Fed kontrolliert das kurze Ende", fügte sie hinzu, "die Anleihe-Vigilanten kontrollieren das lange Ende."
Was die Daten zeigen
Alle Augen richten sich auf den Verbraucherpreisindex vom Freitag, doch der jüngste Erzeugerpreisindex (PPI), die von der Fed bevorzugte Kennzahl, signalisierte weiteren Druck. Der PPI stieg im August um 0,4 % und im Jahresvergleich um 5,4 %, während die Dieselpreise um 24,1 % sprangen, Heizöl und Destillate um 22,8 % zunahmen und Eier um 32,2 % teurer wurden.
"Das sind Preissteigerungen, die Unternehmen nur teilweise absorbieren können", sagte Joseph Brusuelas, Chefökonom bei RSM, auf X.
Brusuelas von RSM warnte, dass solche Kosten letztlich an die Verbraucher weitergegeben werden und sowohl den CPI als auch den von der Fed bevorzugten Personal Consumption Expenditures (PCE)-Index befeuern.
Analysten uneinig über den nächsten Schritt der Fed
Bill Adams, Chefökonom für die USA bei der Fifth Third Commercial Bank, argumentierte, dass die PPI-Daten vom August bereits veraltet sein könnten, da die Dieselpreise im September weiter gestiegen sind. "Der Sprung der Dieselpreise im September verschiebt die Wahrscheinlichkeit der Fed-Entscheidung nächste Woche zugunsten einer Erhöhung", sagte er.
Im Gegensatz dazu ist Grace Zwemmer von Oxford Economics der Ansicht, dass die PPI-Details lediglich einen monatlichen Anstieg des Kern-PCE um 0,15 % bedeuten, was nicht ausreicht, um eine Zinserhöhung zu rechtfertigen.
Was für Kevin Warsh bevorsteht
Der ehemalige Fed-Gouverneur Kevin Warsh hielt eine Rede in Jackson Hole, die viele Investoren davon überzeugte, dass eine Zinserhöhung wahrscheinlich sei, doch er vermied es, eine klare politische Schwelle zu definieren. Wenn die Federal Reserve sich auf den Treasury-Markt stützt, um Disziplin zu erzwingen, riskiert sie ein Glaubwürdigkeitsproblem, das sich über sechs Jahre wiederholter Schocks aufgebaut hat.
Robin Brooks, Fellow am Brookings-Institut und ehemaliger Devisenhändler, warnte, dass die Märkte die erweiterten Rückkäufe des Treasury als Grenze ansehen könnten, die testet, wie weit Washington gehen wird. Jeder Versuch, die langfristigen Renditen zu dämpfen, könnte stattdessen den Druck auf den Dollar erhöhen.
Swonk fasste das Dilemma zusammen: "Er hat die Worte gesagt, die nötig sind. Jetzt muss die Fed nach diesen Worten handeln." Die bevorstehende Veröffentlichung des CPI und die geldpolitische Entscheidung der Fed nächste Woche werden zeigen, ob die Zentralbank dem Anleihemarkt folgt oder ihren eigenen Kurs einschlägt.