Investoren an der Wall Street haben den Hype um künstliche Intelligenz hinter sich gelassen und sehen sich nun einer wachsenden Schuldenkrise gegenüber, nachdem die Anleihezinsen in einer Woche auf ihr höchstes Niveau seit zwanzig Jahren gestiegen sind. Der Anstieg spiegelt einen breiten Konsens wider, dass der fiskalische Kurs der Vereinigten Staaten nicht mehr tragfähig ist.
Steigende Renditen signalisieren Schuldenbedenken
Die United States hat einen stark wachsenden Schuldenbestand erlebt, während die Zinskosten einen immer größeren Teil des Bundeshaushalts verschlingen. Ratingagenturen haben das Rating des Landes herabgestuft und ausländische Zentralbanken haben ihre Käufe von Treasury-Wertpapieren reduziert. Der jüngste Anleiheverkauf trieb die Rendite der 10-jährigen Anleihen über 4 %, ein Niveau, das seit den frühen 2000er-Jahren nicht mehr erreicht wurde.
„When does debt become unsustainable? When the global financial markets say it is," sagte Joseph Brusuelas, Chefökonom bei RSM, in einer Notiz am Mittwoch.
Brusuelas fügte hinzu, dass die Marktreaktion einen Wendepunkt markiere, da Investoren nun höhere Entschädigungen für fiskalische und politische Unsicherheit fordern.
Breitere globale Auswirkungen
Höhere Renditen beschränkten sich nicht nur auf die Vereinigten Staaten. Anleihen im Vereinigten Königreich, in Frankreich, Deutschland und Japan verzeichneten ebenfalls starke Kursgewinne, was darauf hindeutet, dass Regierungen in der entwickelten Welt ähnlichem Druck ausgesetzt sind, weil die Defizite nach der Pandemie nach wie vor hoch bleiben.
Robin Brooks, Senior Fellow am Brookings Institution, schrieb in einem Substack-Beitrag, dass „it looks like markets are running out of patience" mit öffentlichen Schuldenständen, die seit Jahren steigen.
Ursachen des Ausverkaufs
Mehrere Faktoren haben zusammengewirkt, um die Reaktion des Anleihemarktes auszulösen. Ein Anstieg der Ölpreise, getrieben von anhaltenden Spannungen zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran, hat die Inflationserwartungen nach oben geschoben. Gleichzeitig hat die Federal Reserve auf eine Forward Guidance verzichtet, sodass Investoren über zukünftige Zinsbewegungen im Unklaren bleiben.
Analysten von Capital Economics stellten fest, dass Anleiheinvestoren nun eine höhere Laufzeitprämie verlangen, die zusätzliche Rendite, die für das Halten langfristiger Wertpapiere nötig ist, um fiskalische, geopolitische und politische Risiken zu kompensieren.
Ausblick für die Anleihemärkte
Das Finanzministerium reagierte, indem es eine vorübergehende Erhöhung der Rückkäufe langfristiger Anleihen ankündigte, ein Schritt, der die Renditen kurzzeitig senkte, bevor sie ihren Aufwärtstrend wieder aufnahmen. Experten warnen, dass solche finanzielle Ingenieurkunst nicht ausreichen könnte, um die Volatilität zu dämpfen.
Im Ausblick sind sich Ökonomen einig, dass erhöhte Laufzeitprämien wahrscheinlich anhalten werden, wodurch die Anleihemärkte anfällig für weitere Schwankungen bleiben. Entscheidungsträger könnten unter Druck geraten, fiskalische Ungleichgewichte zu adressieren, doch jede Korrektur muss das Risiko einer Wachstumsverlangsamung gegen die Notwendigkeit abwägen, das Vertrauen der Märkte wiederherzustellen.
In den kommenden Monaten werden Investoren die Signale des Finanzministeriums und der Federal Reserve genau beobachten, während Regierungen in der Eurozone und darüber hinaus mit der Herausforderung kämpfen, Defizite in einem Umfeld höherer Finanzierungskosten zu finanzieren.