Im Bereich des Risikokapitals zwingt das Tempo der Künstlichen Intelligenz die Investoren, ihre Beteiligungen mit neuer Dringlichkeit zu prüfen. Eric Acher, Mitbegründer des brasilianischen Unternehmens Monashees, warnte, dass KI die "Halbwertszeit einer These" verändere und dass Deals, die 2024 noch solide wirkten, 2026 bereits veraltet erscheinen könnten.
Warum Portfolio-Reviews jetzt wichtig sind
Laut Kamran Ansari, Gründer von Kapital Ventures und Venture-Partner bei Infinity VC, genießen nur Unternehmen, die regulierte Lizenzen besitzen oder proprietäre Daten besitzen, einen echten Schutz. "Fehlen diese beiden Dinge, fühlt sich alles andere exponiert", sagte er einem jüngsten Publikum.
Lily Lyman, Managing Partner bei Underscore VC, erklärte, dass die traditionelle binäre Sichtweise auf die Performance, im Plan oder außerhalb, nicht mehr gilt. "Portfolio-Reviews sind jetzt nicht mehr nur die Frage, ob man performt oder nicht performt. Es geht eher darum: Auf welcher Schiene befindet man sich und was bedeutet das?"
Vier Wege für KI-fokussierte Start-ups
Lyman nannte vier Kategorien, die Investoren derzeit durchgehen:
- Start-ups, die auf den steigenden KI-Konsens setzen.
- Effizient wachsende Unternehmen, die skalieren, ohne stark auf KI zu setzen.
- Firmen, die im traditionellen schwierigen Sektor nach Product-Market-Fit suchen.
- Unternehmen, die im Visier großer Modellanbieter wie OpenAI und Anthropic stehen.
Im vierten Bereich hat sich der Markt so dramatisch verschoben, dass das ursprüngliche Wertversprechen eines Start-ups möglicherweise nicht mehr gilt. "Die Frage lautet: Hast du etwas Wertvolles? Wenn ja, sind es Menschen, ein Produkt oder die Distribution? Worauf setzt du, um den Wert zurückzugewinnen?", sagte Lyman.
Praxisbeispiele für schnellen Wandel
Ein prominentes Beispiel ist Perplexity, ein Suchmaschinen-Start-up, das an Popularität gewann, bevor Google ein vergleichbares KI-basiertes Produkt einführte. "Perplexity war glühend heiß, aber ich glaube nicht, dass es noch so besonders ist, weil Google außergewöhnlich schnell aufgeholt hat", bemerkte Ansari.
Zachary Aarons, Mitbegründer von MetaProp, fügte hinzu, dass Softwareunternehmen ihre Plattformen "agentifizieren" müssten, sonst droht das Aussterben, besonders in mission-kritischen Bereichen wie dem Bauwesen, wo die Abhängigkeit von generischen Grundmodellen nicht ausreicht.
Wie viel vom Portfolio ist gefährdet?
Während einer EuroHerald-Brainstorm-Tech-Sitzung bemerkte der Private-Equity-Veteran Robert F. Smith, dass ein kleiner, aber realer Teil seiner Software-Bestände in der KI-gesteuerten Umgebung keine zukunftsfähige Perspektive mehr habe. Ansari schätzte, dass in seinem eigenen Portfolio zusätzlich 10-20 % der Unternehmen besonders anfällig seien, über die übliche Venture-Capital-Abschreibungsrate hinaus. Ein anonymer Early-Stage-VC nannte eine ähnliche Zahl von etwa 10 %.
"Als Investor würde ich mehr Unternehmen begrüßen, die sagen: 'Wisst ihr was, wir sind seit 18 Monaten dabei, wir haben noch etwas Geld, es wird nicht funktionieren'," schlug Ansari vor. "Warum gebe ich nicht 60 oder 70 Cent pro Dollar zurück, und wenn ich etwas Neues habe, komme ich wieder zu euch, um erneut Geld zu beschaffen?"
Er argumentierte, dass eine teilweise Rückzahlung des Kapitals besser schmeckt, als ein Start-up bis auf Null zu entleeren und anschließend eine endgültige, trostlose E-Mail zu senden.
Was kommt als Nächstes für VCs?
Investoren wird geraten, jetzt Bilanz zu ziehen, weil die nächste Welle von KI-Durchbrüchen das Umfeld erneut umgestalten wird. Der Rat ist klar: Gründliche Portfolio-Reviews durchführen, ermitteln, welche Unternehmen verteidigungsfähige Daten oder Lizenzen besitzen, und für diejenigen, die sich nicht anpassen können, elegante Ausstiege in Betracht ziehen.
In den Worten des klassischen Films, der diese Diskussion eröffnete: Wer nicht innehält und sich umsieht, verpasst möglicherweise die nächste große Veränderung.